PayPal recusou 53 mil milhões — ação cai 16% após saída de Stripe e Advent

A Stripe e a Advent International desistiram da sua tentativa de aquisição da PayPal, pondo fim ao que teria sido uma das maiores aquisições alavancadas da história empresarial. O consórcio ofereceu cerca de 60,50 dólares por ação, colocando o valor total da empresa de pagamentos acima dos 53 mil milhões de dólares, mas o conselho de administração da PayPal nunca enviou uma resposta formal — considerando o preço insuficiente. Quando a notícia chegou ao mercado, este fez a sua própria avaliação: as ações caíram até 16% nas negociações pré-mercado.

A oferta tinha atraído o interesse de pelo menos outro grande interveniente. A Block, a empresa de pagamentos que detém a Square e a Cash App, participou nas primeiras discussões antes de desistir. A Stripe e a Advent prosseguiram e formalizaram a sua proposta, antes de concluírem que o fosso entre o preço oferecido e a disposição do conselho não podia ser fechado. Ambas as partes notaram que uma abordagem futura continua possível se as condições mudarem.

A queda de 16% no pré-mercado conta a história mais reveladora. As ações da PayPal estavam a ser negociadas acima do seu valor intrínseco desde que a especulação de aquisição surgiu no início deste ano — um prémio que os investidores atribuíram partindo do princípio de que o negócio se concretizaria. Sem esse negócio, a empresa tem de carregar o seu próprio peso. A PayPal apresentou resultados do segundo trimestre melhores do que o esperado, mas a sua capitalização de mercado de aproximadamente 52,6 mil milhões de dólares reflete agora uma plataforma que ainda não produziu a narrativa de crescimento que a sua avaliação independente exige.

Essa pressão recai sobre Enrique Lores. Nomeado diretor executivo em março, Lores chegou à PayPal vindo da HP, onde geriu uma reestruturação diferente — cortando hardware legado enquanto construía uma camada de serviços. Na PayPal, reorganizou a empresa em três unidades operacionais: checkout, Venmo e uma divisão combinada de pagamentos e criptomoedas. A estrutura é coerente, mas prematura. Ainda não produziu o ponto de inflexão de receitas ou a trajetória de margens que tornariam uma avaliação autónoma de 53 mil milhões de dólares evidente para os investidores que viram o negócio dissolver-se.

O ceticismo que o mercado mostrou esta manhã não é irracional. A PayPal tem mais de 450 milhões de contas ativas e serve milhões de comerciantes pequenos e médios — os seus canais de pagamento estão incorporados nos fluxos de checkout de uma parte significativa do comércio eletrónico global. Só essa escala já justificava o interesse dos proponentes. O que não justifica automaticamente é um preço premium quando a pressão competitiva da Apple Pay, Stripe e Block só se intensificou, e quando a ambição de super-app que definiu o ciclo estratégico anterior da PayPal estagnou de forma conspicua.

Para os funcionários que navegam uma terceira ronda de reinvenção estratégica em quatro anos, e para os comerciantes e consumidores cujas transações fluem pela infraestrutura da PayPal sempre que compram online, o resultado deste impasse não é uma abstração. Lores não tem agora nenhum colchão de capital de private equity, nenhum parceiro de reestruturação, e nenhuma alavancagem negocial que o seu conselho não tenha gasto.

O próximo relatório de resultados agendado da PayPal cobre o terceiro trimestre, esperado para finais de outubro. Lores terá de explicar, nessa chamada, o que o caminho independente oferece que o consórcio de 53 mil milhões de dólares não conseguiu.

Etiquetas: fintech, Stripe, Advent International, Enrique Lores, PayPal