Alphabet capta 85 mil milhões enquanto Big Tech financia IA com dívida pela primeira vez

As cinco plataformas que sustentam a maior parte da computação na nuvem a nível mundial — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft e Oracle — estão a queimar capital a um ritmo superior ao que conseguem gerar. Os gastos de capital (capex) em percentagem das receitas situam-se agora entre os 45 e os 57 por cento no conjunto do grupo; ainda em 2024, esse rácio rondava os valores de um dígito baixo. O ponto de viragem, em que o investimento em infraestruturas de inteligência artificial começou a exceder o fluxo de caixa operacional que o sustentava, ocorreu neste trimestre.

Para qualquer trabalhador que receba um salário de uma destas empresas, ou para qualquer consumidor que dependa dos serviços que elas gerem, esta mudança tem peso. As funcionalidades de IA que chegam ao software de produtividade, às ferramentas na nuvem e aos algoritmos de recomendação que orientam as notícias e as compras já não são financiadas pelos lucros. São financiadas por dinheiro emprestado — e por um mercado de capitais que, até agora, tem optado por acreditar que os retornos chegarão.

A Alphabet foi a primeira a mover-se e fê-lo de forma mais agressiva. A empresa-mãe da Google angariou 84,75 mil milhões de dólares em novas ações, uma das maiores operações de aumento de capital da história empresarial dos EUA. Cerca de 44,75 mil milhões de dólares, incluindo uma colocação privada de 10 mil milhões de dólares junto da Berkshire Hathaway, destinam-se a infraestruturas de IA e a fins corporativos conexos. A Amazon seguiu-se com uma emissão de obrigações de 25 mil milhões de dólares. A Oracle anunciou entretanto um plano combinado de dívida e capital de 40 mil milhões de dólares para o seu próximo ano fiscal.

Em conjunto, as cinco hiperescaladoras deverão gastar cerca de 800 mil milhões de dólares em despesas de capital em 2026, mais de 80 por cento acima do ano anterior. Este valor excede o PIB anual da Suíça. A parcela do capex financiada por dívida externa subiu de 9 por cento em 2024 para 32 por cento nos dezoito meses até junho de 2026, estimando o Morgan Stanley que só o endividamento das hiperescaladoras ultrapasse os 400 mil milhões de dólares este ano — mais do dobro dos 165 mil milhões de dólares angariados em 2025.

A posição dos céticos não é difícil de enunciar. A infraestrutura de IA acarreta custos iniciais elevados e um horizonte de retorno longo. As receitas que os novos centros de dados deverão gerar — através de serviços de IA na nuvem, acesso a APIs e subscrições de software empresarial — ainda não são visíveis à escala necessária. Na Amazon, na Meta e na Oracle em particular, o fluxo de caixa livre está sob pressão; a análise da FactSet sugere que algumas hiperescaladoras poderão aproximar-se de zero ou tornar-se negativas em 2026. O Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) alertou que o setor tecnológico precisará de emitir cerca de 1,5 biliões de dólares em nova dívida nos próximos três anos para sustentar o ritmo atual — uma vaga de endividamento sem precedentes na história do setor.

O panorama completo ficará mais claro quando as hiperescaladoras divulgarem os resultados do terceiro trimestre em meados de outubro. A Alphabet, a Meta e a Microsoft apresentam resultados com dias de diferença entre si, seguidas pelo relatório do segundo trimestre fiscal da Oracle em dezembro.

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