Três dissidentes na Fed ameaçam setembro com nova subida de taxas

A Reserva Federal manteve a sua taxa de juro de referência num intervalo de 3,50% a 3,75%, mas o voto que define esta decisão não é o dos nove membros que a mantiveram. São os três que não o fizeram. Beth Hammack, de Cleveland, Neel Kashkari, de Minneapolis, e Lorie Logan, de Dallas, votaram a favor de um aumento imediato de um quarto de ponto percentual. Foi a primeira vez desde setembro de 2016 que três decisores políticos dissentiam numa direção unificada numa única reunião do FOMC.

Para o mercado obrigacionista, a dissensão foi um veredito. A rendibilidade da Treasury a 30 anos subiu para 5,21% — o nível mais alto desde 2007 — e os mercados de futuros reajustaram-se, elevando a probabilidade de uma subida de taxas em setembro para cerca de 80%. A manutenção é a política atual. O mercado já decidiu que é temporária.

O presidente Kevin Warsh, que substituiu Jerome Powell no início deste ano no âmbito da remodelação da liderança da Fed pela administração Trump, abordou as dissensões numa conferência de imprensa invulgarmente franca. «Pedi uma boa discussão em família, e tive-a», disse, enquadrando o desacordo interno como um debate produtivo e não como uma fratura. Traçou também uma linha mais dura em relação à inflação acima do objetivo: «Não há nenhum objetivo implícito suave. Não durante o mandato deste comité. Há apenas um objetivo, e é de 2%.»

O contexto inflacionista torna difícil sustentar a paciência. O PCE core — a medida de inflação preferida da Fed — atingiu 3,4% em maio, contra 3,0% no final do ano passado, impulsionado sobretudo pelos custos energéticos elevados depois de o crude ter ultrapassado os 100 dólares por barril na primavera. Warsh apontou para as taxas de juro mais altas baseadas no mercado como um aperto já em curso, argumentando que reduzem a urgência de uma medida formal. É uma leitura razoável de uma situação complicada. É também uma que depende fortemente de os preços do petróleo se manterem onde estão.

Uma subida em setembro teria repercussões nos balanços das famílias de uma forma que um pico de rendibilidade não tem. Cartões de crédito de taxa variável, linhas de crédito com garantia hipotecária e hipotecas de taxa ajustável — todos indexados à taxa de curto prazo controlada pela Fed — seriam reajustados em alta. Num mercado imobiliário onde os pedidos de novos empréstimos hipotecários se contraíram durante três trimestres consecutivos, um quarto de ponto adicional acrescenta pontos base a um ambiente de financiamento que já excluiu milhões de compradores de primeira habitação do mercado.

Três dissidentes não garantem o resultado que estão a sinalizar. Warsh gere uma coligação, e a linguagem do comunicado preservou a sua margem para manter as taxas novamente em setembro se os dados o permitirem. Usou as dissensões como um sinal de saúde interna, não de pressão interna. Se essa narrativa sobrevive até agosto depende de um único dado: os dados do IPC de julho, divulgados a 12 de agosto, são a publicação mais consequente antes da reunião de setembro, que se realiza no dia 17. Se a inflação impulsionada pela energia não abrandar, os três votos dissidentes tornam-se um piso, não um teto.

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