Títulos americanos nos máximos de 19 anos: hipotecas chegam a 6,75%

A Reserva Federal votou por manter as taxas de juro. Três dos seus doze membros com direito de voto queriam subi-las. O mercado obrigacionista não esperou pela próxima reunião.

A rendibilidade da obrigação do Tesouro dos EUA a 30 anos atingiu 5,31% — o nível mais elevado em 19 anos. A rendibilidade a 10 anos, a referência que estabelece o patamar mínimo para a maioria do crédito a taxa fixa, está acima dos 4,7%. A estes níveis, a taxa média de uma hipoteca a taxa fixa a 30 anos nos Estados Unidos situa-se nos 6,75%. Num empréstimo de 340.000 dólares — aproximadamente o valor mediano nos EUA — uma variação desta magnitude acrescenta cerca de 140 dólares à prestação mensal e mais de 50.000 dólares ao longo da vida da dívida.

Duas forças impulsionaram a venda generalizada. O crude Brent disparou para perto dos 90 dólares por barril depois de as conversações de paz entre os EUA e o Irão terem estagnado, reavivando o receio de inflação que os decisores políticos passaram dois anos a tentar conter. Por baixo disto está uma preocupação estrutural que os investidores obrigacionistas têm vindo a incorporar nos preços há meses: a dívida nacional dos EUA aproxima-se dos 40 biliões de dólares, com os pagamentos de juros, por si só, a rondarem 1,4 biliões de dólares por ano. O custo de financiar essa dívida está a aumentar, e os investidores estão a cobrar em conformidade.

Kevin Warsh, que se tornou presidente da Reserva Federal este ano, respondeu à venda generalizada com uma postura raramente adoptada pelos seus antecessores. Elogiou publicamente a subida das rendibilidades, descrevendo o movimento do mercado como um aperto monetário que o banco central não precisa de replicar. «Não estamos condicionados pelos preços de mercado», afirmou Warsh. A realidade prática é mais complicada: os mercados obrigacionistas apertam o crédito para todas as famílias e empresas, quer a Fed vote nesse sentido quer não, e esse aperto não distingue entre quem causou a inflação e quem não a causou.

O actual movimento já chegou aos titulares de cartões de crédito com taxa variável, cuja TAEG média subiu em paralelo com as taxas de referência. Os compradores de automóveis enfrentam cerca de 7% nos veículos novos e mais de 10% nos usados. Para os aforradores, a mesma dinâmica oferece um alívio parcial: os instrumentos de curto prazo rendem agora confortavelmente mais de 4%, e os fundos do mercado monetário registaram entradas líquidas em consequência disso. Para o Tesouro, o custo de refinanciar a dívida existente está a aumentar a um ritmo que já começou a surgir nos cálculos do défice anual.

O índice Bloomberg US Aggregate Bond apresenta perdas no ano. Os investidores institucionais que dependiam das obrigações soberanas como amortecedor das carteiras face à volatilidade das acções descobriram que essa cobertura funciona com menor fiabilidade — uma mudança que levou alguns a optar por prazos mais curtos e instrumentos indexados à inflação.

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, tem previsto proferir o discurso principal no Jackson Hole Economic Policy Symposium, de 27 a 29 de agosto. Sinalizou que o discurso se afastará do debate imediato sobre as taxas para abordar o enquadramento da política monetária num horizonte temporal mais longo. Para os titulares de hipotecas e os compradores de automóveis que já absorveram a subida de facto das taxas imposta pelo mercado obrigacionista, a questão é saber se Jackson Hole lhes dirá que a subida terminou — ou se está apenas a começar.

Etiquetas: inflação, Kevin Warsh, Federal Reserve, crédito habitação, Jackson Hole, Tesouro americano