O petróleo iraniano mantém a inflação norte-americana em 3,5% e reforça o argumento dos falcões da Fed para setembro

A inflação americana está a ser mantida no seu nível elevado atual por um único choque externo. Quando as negociações diplomáticas entre Washington e Teerão colapsaram, o preço do crude subiu mais de 20 por cento num único mês — e esse movimento refletiu-se no preço de cada deslocação, cada entrega de mercearia, cada depósito de gasolina. O índice de preços no consumidor fixou-se nos 3,5 por cento em termos homólogos, inalterado face ao mês anterior.

A diferença entre uma leitura de 3,5 por cento e os 3,4 por cento que os economistas previam pode parecer um erro de arredondamento. Não é. A trajetória era o que importava. Durante meses, o caminho dos preços no consumidor inclinava-se na direção de algo que, aos olhos de uma Reserva Federal cautelosa, parecia dar margem suficiente para manter as taxas inalteradas até ao final do ano. Essa trajetória agora aplanou, e o mecanismo que está a provocar esse aplanamento é algo que a Fed não consegue alcançar com a taxa de juro diretora.

A inflação subjacente — que exclui as componentes voláteis de alimentação e energia que tornaram o índice geral pegajoso — parece ter abrandado ligeiramente, para cerca de 2,5 por cento, contra 2,6 por cento do mês anterior. Esse progresso modesto foi ultrapassado pelo movimento da energia antes de ter qualquer hipótese de reconfigurar o cálculo do comité. Quando o crude sobe 20 por cento num único mês, isso tende a refletir-se em tudo, desde bilhetes de avião a bens manufaturados, e a sua presença no número compósito tende a durar mais do que o evento diplomático que o causou.

O presidente da Fed, Kevin Warsh, já tinha reunido três colegas preparados para defender um aumento da taxa de juro na reunião de Setembro. A leitura do CPI de julho dá a essa fação uma peça de evidência difícil de contestar numa sala de comité: os preços não arrefeceram, e o mecanismo que os está a aquecer está fora do alcance da política monetária. Nenhuma decisão sobre taxas de juro pode convencer o Irão a regressar à mesa de negociações.

A consequência para os consumidores é direta e aritmética. O salário médio por hora nos Estados Unidos cresceu 3,2 por cento no último ano — uns 0,3 pontos percentuais abaixo da taxa de inflação atual. Cada mês a 3,5 por cento é mais um mês em que o poder de compra de um salário típico se contrai em termos reais. Isso aplica-se a 158 milhões de trabalhadores americanos, independentemente de a causa ser um sobreaquecimento interno ou uma rutura petrolífera externa.

A leitura com que os membros mais cautelosos da Fed vão contrapor é esta: a rutura com o Irão foi súbita, e os mercados petrolíferos têm um historial de reverter tão rápido como se movem. O crude subiu 20 por cento com o pessimismo diplomático. Se esse pessimismo estiver errado — se as negociações recomeçarem, como já aconteceu — os preços do petróleo podem recuar em semanas, e um comité que tivesse subido as taxas em Setembro em resposta a um pico energético temporário teria pouca justificação para os danos causados.

A reunião do FOMC de Setembro está agendada para 16 e 17 de Setembro.

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