BCE eleva taxas para 2,50% enquanto a inflação de energia sobe 14,3%

O Banco Central Europeu prepara-se para aumentar a sua taxa de depósito para 2,50 por cento, com os mercados a precificar este movimento com uma certeza quase total, após um verão de inflação acelerada em toda a zona euro. A decisão seria o segundo aumento de juros em três meses — um ritmo que reflete tanto a urgência dos números como a crescente tensão no conselho de governadores sobre se o instrumento utilizado é adequado ao problema em causa.

Quase nenhuma desta inflação é impulsionada pela procura — o tipo de inflação que os aumentos de taxas dos bancos centrais se destinam a combater. Os preços da energia na zona euro subiram 14,3 por cento em termos homólogos na leitura mensal mais recente, o principal motor de uma taxa de inflação global que atingiu 3,3 por cento — o nível mais elevado desde o outono de 2023. A inflação subjacente, excluindo alimentação e energia, está na verdade a abrandar. O que está a subir é o custo do petróleo e do gás, e a causa é o conflito em curso no Médio Oriente.

Desde que as hostilidades envolvendo o Irão se intensificaram no início deste ano, os preços do crude subiram acentuadamente devido aos receios de perturbações no abastecimento, com a IEA a descrever a situação como uma das maiores perturbações na oferta dos últimos tempos. A fatura energética em euros foi ainda amplificada pelo fraco desempenho da moeda face ao dólar — uma consequência do diferencial de taxas de juro entre a manutenção prolongada da Reserva Federal e a relativa hesitação do BCE. Quando os preços do petróleo sobem em dólares e o euro enfraquece simultaneamente, a inflação energética na zona euro é essencialmente multiplicada.

O paradoxo que o conselho de governadores enfrenta agora não escapa aos economistas. Aumentar a taxa de depósito para 2,50 por cento aumentará os custos de financiamento para as famílias da zona euro com crédito à habitação a taxa variável, aumentará as taxas de juro dos empréstimos às empresas e reduzirá a despesa das famílias. Tudo isto reduz a procura. Nada disto adiciona um único barril de petróleo ao mercado europeu. Os críticos do movimento esperado argumentam que o BCE está a infligir dor económica às famílias e pequenas empresas para combater um problema de preços que tem origem em decisões geopolíticas totalmente fora do alcance da política monetária.

No interior do conselho, a divisão é real. A ala dos falcões — liderada por membros do norte da Europa ainda focados na credibilidade após o episódio inflacionista de 2022 — argumenta que o banco deve agir com base no número global que vê, e não no número subjacente que espera que modere. Se mantiver as taxas com a inflação em 3,3 por cento, corre o risco do tipo de desvio nas expectativas que tornou a posição do Fed tão difícil em 2022 e 2023. As pombas contra-argumentam que aumentar as taxas agora corre o risco de empurrar uma economia da zona euro em desaceleração para uma contração precisamente no momento em que as famílias estão a ser apertadas pelos custos energéticos de ambos os lados.

Para os mutuários europeus, a decisão chega num momento difícil. Os detentores de crédito à habitação a taxa variável — mais prevalecentes no sul da Europa — enfrentam um aumento imediato dos custos. As empresas que dependem de crédito rotativo verão os custos de financiamento subir ligeiramente. Os consumidores que começavam a regressar às despesas discricionárias enfrentam uma nova pressão sobre o rendimento disponível de duas direções em simultâneo: as faturas de energia e os reembolsos de empréstimos.

Espera-se que Christine Lagarde aborde o raciocínio do conselho de governadores na conferência de imprensa de quinta-feira, incluindo se sinaliza novos aumentos ou introduz uma pausa condicional para outubro. A atenção dos investidores voltar-se-á então quase de imediato para a decisão da Reserva Federal na semana seguinte, onde a precificação do mercado coloca um aumento de 25 pontos base em cerca de 56 por cento — um valor que tem subido com cada escalada das tensões no Médio Oriente.

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