Anthropic avisa no prospeto de entrada em bolsa que os maiores clientes podem sair

A proposta da Anthropic aos investidores do mercado de capitais já deixou um rasto documental, e a sua linha mais reveladora não diz respeito à superinteligência. O prospeto preliminar para a entrada em bolsa da empresa que criou o Claude, analisado pela Reuters, alerta que muitos dos seus maiores clientes não estão vinculados por contratos de longo prazo e poderão reduzir ou suspender as despesas. Esta ressalva surge precisamente quando os compradores empresariais mostram como é fácil transferir tarefas de IA rotineiras para modelos muito mais baratos.

Esta colisão tem implicações para lá de Silicon Valley, porque o boom da IA é financiado com base na suposição de que as empresas continuarão a pagar preços premium pelos modelos mais capazes. Se aplicações de encontros, operadores de telecomunicações e bancos decidirem que a maioria das tarefas quotidianas pode ser executada com software que custa uma fracção do preço, a factura recai sobre os laboratórios, os fornecedores de serviços na nuvem que constroem os seus centros de dados e, por fim, os fundos de pensões e os aforradores a quem é pedido que comprem as acções.

O documento revela tanto o dinamismo como a exposição da empresa. As receitas cresceram cerca de doze vezes no ano passado, para quase 4,6 mil milhões de dólares, enquanto o prejuízo operacional aumentou de cerca de 3 mil milhões para aproximadamente 8 mil milhões de dólares. O prejuízo líquido de 42 mil milhões de dólares exagera o impacto, uma vez que cerca de 34 mil milhões correspondem a um encargo contabilístico associado a financiamento que pode ser convertido em acções. Os custos de computação e infra-estruturas ascenderam a 7,33 mil milhões de dólares, mais de metade das despesas operacionais, e a empresa apresenta 518 mil milhões de dólares em compromissos futuros com serviços na nuvem e infra-estruturas, face a cerca de 20 mil milhões em caixa e investimentos de curto prazo.

Dois clientes não identificados representaram quase um quarto das receitas. Esta concentração é o ponto de maior pressão, já que os compradores estão cada vez mais sensíveis ao preço. O Financial Times noticiou que as referências a modelos de pesos abertos em chamadas de apresentação de resultados aumentaram seis vezes face ao ano anterior, com a PNC Financial, a CH Robinson e a Siemens entre as empresas que os adoptaram. Vinay Kuruvila, director de tecnologia da Tinder, disse ao jornal que as despesas da aplicação com IA passaram de um ritmo anualizado de cerca de 1 milhão de dólares em Janeiro para 10 milhões em Julho, e que não queria voltar a assistir a um aumento de dez vezes; a Tinder encaminha agora os pedidos de rotina para modelos de pesos abertos. Mark Austin, executivo da AT&T, afirmou que cerca de 40% dos pedidos internos de IA da empresa já são encaminhados para modelos abertos, com uma meta de 60% a 70%.

Os dados de utilização confirmam esta tendência. No AI Gateway da Vercel, que os programadores usam para encaminhar pedidos entre modelos, os sistemas de pesos abertos processaram 56% dos tokens em Agosto, contra 7% em Dezembro, com famílias desenvolvidas na China, como a DeepSeek, a Qwen da Alibaba e a GLM da Z.ai, a impulsionarem grande parte do crescimento. O preço médio pago por token no gateway caiu 23,2% em Agosto, na terceira descida mensal consecutiva.

O volume, porém, não equivale a receitas. Os mesmos dados da Vercel mostram que os modelos abertos representaram apenas cerca de 14% das despesas, apesar de concentrarem mais de metade do tráfego, enquanto a Anthropic, por si só, captou 64% de toda a despesa no gateway em Agosto. Os modelos baratos estão a conquistar tarefas em grande volume, como resumos e conversas de apoio ao cliente, enquanto as empresas continuam a pagar por sistemas de ponta quando um erro sai caro; até a AT&T continua a encaminhar tarefas complexas para a OpenAI e a Anthropic. Os dados dos sistemas de encaminhamento também dão um peso excessivo aos programadores que mudam logo que encontram uma opção mais barata e não incluem os contratos empresariais nem o tráfego directo via API, que representam uma grande parte das receitas dos laboratórios.

Os mais expostos a esta distinção são precisamente aqueles a quem se pede que a financiem. A Reuters noticiou que a Anthropic procura uma avaliação superior a 2 biliões de dólares, mais do dobro dos 965 mil milhões fixados na sua última ronda de financiamento privada, apostando, na prática, que a gama premium se manterá firme à medida que cresce a gama barata. Os fornecedores de serviços na nuvem e os fabricantes de chips do outro lado dos 518 mil milhões de dólares em compromissos assumem uma aposta semelhante. Segundo a Fortune, o prospeto dedica cerca de um terço das suas 261 páginas aos riscos, incluindo alertas de que a IA poderá representar riscos catastróficos ou existenciais.

A Anthropic apresentou confidencialmente o pedido de admissão à bolsa a 1 de Junho e ainda não tornou o documento público; segundo a Reuters, a oferta deverá ocorrer depois de Novembro. Uma leitura mais clara dos orçamentos destinados à IA chegará mais cedo, quando a Micron apresentar resultados a 30 de Setembro, com uma previsão de receitas trimestrais de cerca de 50 mil milhões de dólares. Até lá, os investidores estão a avaliar uma empresa cujos maiores clientes podem partir, num mercado em que essa saída acabou de ficar mais barata.

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