SK Hynix levanta 29 mil milhões no Nasdaq num recorde histórico em Wall Street

A SK Hynix, a empresa sul-coreana cujos chips de memória de alta largura de banda alimentam praticamente todas as cargas de trabalho de inteligência artificial implantadas em grande escala, está a concluir uma listagem de 29 mil milhões de dólares na Nasdaq — a maior oferta de ações alguma vez colocada nos Estados Unidos por uma empresa estrangeira, superando o recorde da Alibaba em 2014 e a venda secundária da Saudi Aramco quando chegaram aos mercados americanos.

O sinal de procura é inequívoco. As ordens institucionais de fundos globais de longo prazo, fundos soberanos e investidores focados na Ásia excederam a oferta disponível em sete vezes. Com esse rácio de cobertura, o preço final das ADR, de aproximadamente 158 dólares por ação, situou-se no limite superior das indicações — um veredito do mercado de que os investidores com horizonte temporal alargado acreditam que a procura por HBM é uma condição estrutural, e não um ciclo.

O que a SK Hynix compra com o dinheiro esclarece porque é que a oferta foi estruturada a esta escala. Os 29 mil milhões de dólares estão destinados a três projetos concretos: uma primeira fábrica de fabricação no Yongin Semiconductor Cluster, a sul de Seul, uma instalação de embalamento avançado em Cheongju, e a aquisição de máquinas de litografia ultravioleta extrema — equipamento necessário para a produção de chips de próxima geração que nem a Coreia do Sul nem os Estados Unidos produzem. O arranque das obras em Yongin está previsto para o final do ano; o governo sul-coreano designou o cluster como zona económica estratégica, reduzindo os prazos de licenciamento e subsidiando os serviços públicos no mesmo modelo que construiu o cluster de fundição da Samsung em Hwaseong.

A lógica estratégica é precisa, mesmo que a execução não o seja. O roadmap das GPUs de IA da Nvidia exige memória HBM3E pelo menos até 2028, estando as especificações do HBM4 já em desenvolvimento. A SK Hynix controla atualmente cerca de 70% do mercado de HBM, com a Samsung a deter o restante após dois anos de dificuldades de produção. Se a SK Hynix conseguir trazer nova capacidade online antes de a Samsung recuperar totalmente as suas taxas de rendimento de HBM, entra no próximo ciclo de atualização com uma vantagem composta.

A crítica é igualmente estruturada. O preço do HBM sustentou as margens da SK Hynix durante seis trimestres consecutivos, mas os analistas de semicondutores notaram que a normalização dos preços tipicamente segue uma grande vaga de investimento em capacidade, não a precede. Uma empresa que levanta 29 mil milhões de dólares em avaliações máximas e os compromete com construção durante uma potencial correção nos gastos com IA enfrenta uma armadilha reconhecível: obrigações de capital que não podem ser desfeitas contra receitas que podem cair mais depressa do que o betão endurece. Os materiais do roadshow não abordam este cenário diretamente.

Para os engenheiros, operários de montagem e parceiros da cadeia de abastecimento ao longo do corredor de semicondutores da Coreia do Sul, a construção em Yongin representa anos de contratos estáveis. O multiplicador económico local de uma grande instalação de fabricação — fornecedores de equipamentos, empresas químicas, redes logísticas — é historicamente maior do que a própria fábrica. O governo sul-coreano conta com isso.

A SK Hynix começa a ser negociada como SKHY na Nasdaq a 10 de julho. A listagem torná-la-á a empresa de semicondutores asiática com maior capitalização listada em Nova Iorque.

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