Goldman gastou 220 milhões de dólares a segurar a Shein em bolsa e as ações caíram 38%

Durante uma década, a Shein vendeu uma promessa simples: um vestido que custa menos do que um almoço, entregue à porta em poucos dias. O primeiro mês como empresa cotada pôs à prova uma promessa diferente, a que um banco de investimento faz quando leva uma empresa para a bolsa. Se as ações caírem nas primeiras semanas, o banco responsável pela operação intervirá e comprará ações. A Goldman Sachs cumpriu essa promessa à Shein até à última ação que estava autorizada a comprar. As ações continuaram a cair quando as compras terminaram.

As compras não foram uma aposta dos operadores da Goldman no futuro da moda rápida. Resultaram de uma rede de segurança habitual nas grandes vendas de ações, conhecida como estabilização de preços, e um novo documento mostra que, no caso da Shein, o banco a utilizou por completo. Este pormenor transforma um aviso rotineiro da bolsa num veredicto sobre uma entrada em bolsa que os investidores esperavam há anos.

Quando a Shein vendeu as suas ações em Hong Kong a HK$48.56 cada, os bancos colocaram no mercado mais ações do que o número anunciado para a operação, cobrindo as ações adicionais com títulos emprestados pela Apex Sight Holdings. Assim, a Goldman, na qualidade de coordenadora da estabilização, ficou com ações para devolver e duas formas de as obter. Se a procura fosse elevada, podia comprar novas ações à Shein ao preço da oferta. Se o preço caísse, podia comprá-las no mercado aberto, sustentando assim a cotação. O dinheiro usado nessas compras vinha da venda inicial das ações emprestadas aos investidores da oferta pública inicial, pelo que se tratava de um mecanismo, não de uma aposta.

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O documento apresentado pela Shein à bolsa de Hong Kong mostra que a Goldman recorreu exclusivamente à segunda opção. A sua afiliada recomprou no mercado todas as 41.998.500 ações emprestadas, a preços entre HK$35.90 e HK$48.56, e a opção de comprar novas ações à Shein caducou sem ser utilizada, quando o período de estabilização terminou, a 26 de setembro. O Financial Times estima o valor total em cerca de 220 milhões de dólares. Uma opção que caduca é um sinal discreto: os bancos só a exercem quando uma ação é negociada acima do preço da oferta. O preço mais baixo pago pela Goldman ficou mais de um quarto abaixo daquele que os investidores particulares pagaram no primeiro dia.

O apoio terminou dois dias antes da divulgação dos primeiros resultados da Shein como empresa cotada. As receitas do primeiro semestre de 2026 aumentaram 1%, para 20,13 mil milhões de dólares, enquanto o resultado operacional caiu cerca de 53% e o lucro líquido ajustado recuou 55,6%, para 499 milhões de dólares. O segundo trimestre foi pior: o lucro ajustado caiu 67%, para 228 milhões de dólares, reduzindo a margem para 2,1%, face a 6,2% um ano antes. As ações caíram até 14% no dia seguinte, a maior descida desde a estreia em bolsa, e, segundo o FT, estão agora 38% abaixo do preço de cotação.

As razões vão muito além de uma única empresa. A Shein apontou o aumento dos custos de transporte, à medida que os preços do petróleo subiam, e o abrandamento do crescimento do seu negócio principal de retalho. Em julho, a União Europeia pôs fim à isenção aduaneira que permitia a entrada das encomendas baratas nas suas fronteiras, uma a uma e sem direitos aduaneiros — a regra em que assentava toda uma geração de encomendas da Shein e da Temu. Nos Estados Unidos, os dados de pagamentos com cartão da Bloomberg Second Measure mostram que as vendas da Shein caíram mais de 10% nos três meses até agosto. Os analistas da Jefferies escreveram que o lucro do segundo trimestre «provavelmente ficou muito aquém das estimativas consensuais» e que as previsões para este ano e para o próximo poderão ser demasiado otimistas. O diretor executivo Sky Xu afirmou que os consumidores, confrontados com uma inflação mais elevada, estão a tornar-se mais seletivos nas compras.

A própria entrada em bolsa já tinha representado um recuo. Os investidores privados avaliaram a Shein em cerca de 100 mil milhões de dólares em 2022 e em aproximadamente 66 mil milhões numa ronda posterior. Depois de os planos para uma entrada em bolsa em Nova Iorque e, mais tarde, em Londres terem ficado bloqueados, a empresa angariou cerca de HK$13,6 mil milhões em Hong Kong, com uma avaliação de aproximadamente 26,5 mil milhões de dólares. No dia seguinte à divulgação dos resultados, a Bloomberg calculava que cerca de 10 mil milhões de dólares tinham desaparecido do valor de mercado da empresa. Para a Goldman, o episódio é uma nota de rodapé: em julho, o mesmo banco anunciou o melhor trimestre dos seus 157 anos de história, impulsionado pela entrada recorde da SpaceX em bolsa.

Durante um mês, o comprador mais fiável das ações da Shein foi o banco que as tinha vendido. Esse comprador já saiu do mercado, e o preço pertence agora aos investidores que leram os resultados semestrais.

Etiquetas: Goldman Sachs, IPO, fast fashion, Hong Kong Stock Exchange, Shein, Sky Xu

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