CoreWeave tem 104 mil milhões em contratos e 640 milhões em juros por trimestre

A divisão de centros de dados de IA da CoreWeave gerou 2,58 mil milhões de dólares em receitas no último trimestre — um salto de 112% face ao ano anterior — e garantiu 104 mil milhões de dólares em contratos futuros assinados com laboratórios de IA que não conseguem construir infraestrutura própria com rapidez suficiente. Os números dizem uma coisa sobre o estado da procura por IA. O balanço da empresa diz algo mais complexo.

Os clientes não são apostas ambíguas. A Meta, que opera um dos sistemas de IA mais usados do mundo, comprometeu-se com 21 mil milhões de dólares na CoreWeave até 2032 — sobrepostos a um compromisso anterior de 14 mil milhões, perfazendo 35 mil milhões de dólares vindos de um único cliente. A Anthropic, que desenvolve o Claude, assinou um acordo plurianual separado de computação. A empresa de trading quantitativo Jane Street acrescentou 6 mil milhões. A carteira total de 104 mil milhões de dólares — que não inclui 25 mil milhões em novos compromissos assinados após o fecho do trimestre — não é pipeline especulativo. É receita contratualizada. Cada consulta ao Claude, cada resposta da Meta AI, cada sessão de treino de modelos passa agora por hardware que a CoreWeave construiu — e pelo qual está a pagar com dinheiro emprestado.

A economia subjacente é invulgar. Numa base operacional ajustada, a CoreWeave opera com margens EBITDA de 59% — um nível que a maioria das empresas de software consideraria extraordinário e que a maioria das empresas de infraestrutura física nem consegue aproximar. Mas para construir os clusters físicos que geram essas margens, a empresa contraiu dívida numa escala que agora lhe custa 640 milhões de dólares em juros a cada três meses. Esse valor deverá subir para 860 a 940 milhões no terceiro trimestre. Para o ano completo, a CoreWeave gastará entre 35 e 39 mil milhões em despesas de capital, a maioria financiada por dívida.

O CEO Mike Intrator apontou para o momentum na inferência gerida — um serviço mais recente que permite aos programadores de IA executar modelos no hardware da CoreWeave sem terem de gerir a infraestrutura. Esse segmento passou de 1 milhão para 100 milhões de dólares em receitas anuais recorrentes desde o lançamento, com uma meta de 250 milhões até ao final do ano. Os novos contratos, notou, estão a ser precificados com margens de contribuição cinco a dez pontos percentuais acima dos trimestres recentes, impulsionados por uma procura que supera a capacidade da CoreWeave de construir com rapidez suficiente.

A tensão nos resultados é aritmética. O rendimento operacional ajustado anual está projetado entre 960 milhões e 1,15 mil milhões de dólares. As despesas anuais com juros, extrapolando do resultado do segundo trimestre e da projeção para o terceiro, deverão aproximar-se dos 3,5 mil milhões. A empresa ganha dinheiro real nas operações; perde dinheiro depois de pagar os credores. Se isso muda ou não, depende de a procura por IA crescer mais depressa do que a carga da dívida. Críticos e vendedores a descoberto têm-se focado neste fosso desde a IPO da CoreWeave: na trajetória atual, a empresa precisa de mais vários anos de crescimento de receitas a 112% antes de os juros deixarem de dominar as perdas.

Para os trabalhadores e comunidades onde operam os 51 centros de dados da CoreWeave — consumindo 1,5 gigawatts de energia nos Estados Unidos, com capacidade contratada de 4,2 gigawatts e um percurso declarado para 8 gigawatts até 2030 — a durabilidade do modelo de negócio não é uma abstração. Os centros de dados são capital fixo. Se a procura por IA abrandar, esses edifícios não vão embora.

A CoreWeave apresenta resultados do terceiro trimestre em novembro. Nessa altura, só os custos com juros deverão situar-se entre 860 e 940 milhões de dólares no trimestre — mais do que o rendimento operacional ajustado projetado pela empresa para a totalidade do primeiro semestre do ano.

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