SK Hynix angaria 26,5 mil milhões no Nasdaq — a maior estreia de uma empresa estrangeira nos EUA

A fábrica que ainda não existe é o que os investidores estão a pagar. A SK Hynix, empresa sul-coreana que produz os chips de memória de alta largura de banda presentes em todos os centros de dados de IA de peso, colocou 177,9 milhões de American Depositary Receipts a 149 dólares cada — a maior estreia no mercado norte-americano de sempre registada por uma empresa constituída fora dos Estados Unidos. Supera todas as anteriores entradas de empresas estrangeiras por uma margem que reflete a posição singular que a SK Hynix ocupa na cadeia global de fornecimento de IA.

A procura foi inequívoca. Os investidores institucionais submeteram ordens no valor de mais de sete vezes as ações disponíveis. Três investidores de referência — Baillie Gifford Overseas, Coatee Management e Situational Awareness Partners — comprometeram-se com um total combinado de 7 mil milhões de dólares antes de o book ser aberto ao mercado alargado. As ações da SK Hynix sob a forma de American Depositary Shares negoceiam agora na Nasdaq sob o ticker SKHY.

A justificação para a listagem assenta num dado físico: não há chips HBM suficientes. A memória de alta largura de banda liga o processador à memória no interior do hardware de IA. Determina a rapidez com que um modelo de IA consegue movimentar dados através de si próprio. Sem uma oferta estável e em expansão, o esforço de construção da infraestrutura de IA que tem impulsionado centenas de milhares de milhões de dólares em investimento de capital nos últimos dois anos esbarra num teto. A SK Hynix domina o mercado global de HBM. A Samsung, o seu concorrente mais próximo em volume, está atrasada nas especificações de HBM de próxima geração. O CEO da NVIDIA identificou publicamente a SK Hynix como o maior parceiro da sua empresa. Os 26,5 mil milhões de dólares destinam-se a novas fábricas, linhas de empacotamento avançado e equipamento de última geração para manter essa liderança.

O mercado de HBM deverá crescer de 65 mil milhões de dólares este ano para 290 mil milhões de dólares em 2030. Essa previsão é onde reside o ceticismo. A SK Hynix negoceia a 5,5 vezes os lucros futuros, abaixo das 6,66 vezes da Micron, o que sugere que o mercado já descontou parte desse otimismo no preço. As ações caíram 25% nas duas semanas anteriores ao pricing — um recuo significativo para uma empresa que valorizou 680% nos doze meses anteriores. O que a subscrição 7x revela é que os investidores institucionais interpretaram a queda como um ponto de entrada, não como um aviso. O pricing com um prémio de 2,9% face à média de três dias em Seul confirma que pagaram para entrar.

As partes mais expostas a se esta aposta compensa ou não não são os acionistas. São os operadores de centros de dados da Microsoft, Amazon e Google, cujos calendários de expansão da IA dependem de a oferta de HBM se manter adequada. Uma escassez significa preços mais elevados para a computação de IA, o que se reflete nas empresas e consumidores que utilizam serviços de IA. Para as empresas que implementam IA nas suas operações — bancos, hospitais, retalhistas, empresas de logística — o custo da computação é já uma negociação trimestral. A listagem converte essa dependência da cadeia de fornecimento numa posição negociável.

Se a previsão de 290 mil milhões de dólares se concretizará dependerá de os hyperscalers manterem o ritmo de despesas de capital em IA, ou de a desaceleração dos ganhos de performance reduzir a urgência de ciclos de treino cada vez maiores. As ações começaram a ser negociadas na Nasdaq na sexta-feira, 10 de julho, sob o ticker SKHY. A SK Hynix deverá apresentar resultados trimestrais ainda este mês.

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