Elon Musk admite uma SpaceX mais valiosa do que a economia mundial e compra espectro para enfrentar a AT&T

Elon Musk tem por hábito comparar a avaliação da SpaceX com coisas que não são empresas. A sua referência mais recente é o planeta: numa publicação no X, o presidente-executivo da SpaceX afirmou ver um caminho para que a empresa de foguetões e satélites venha a valer muito mais do que toda a economia da Terra. A maior parte da cobertura tratou a frase como um problema de matemática. Uma leitura mais útil começa pelo que a SpaceX fez nesse mesmo dia.

Nessa quinta-feira, a SpaceX anunciou que ia comprar um bloco de frequências de banda baixa com cobertura nacional para transformar a Starlink Mobile numa operadora de telemóveis nos Estados Unidos. As ações da AT&T, da Verizon e da T-Mobile afundaram depois do fecho da bolsa. Um dos anúncios era um slogan. O outro, um plano de negócios ainda à espera da aprovação de uma entidade reguladora, foi aquele a que o mercado reagiu.

O que seriam, na prática, «ordens de grandeza»

A citação completa: «Isto vai parecer completamente louco, mas vejo um caminho para a SpaceX valer ordens de grandeza mais do que a economia atual da Terra.» A Business Insider fez as contas. Em abril, o Fundo Monetário Internacional previu que a produção mundial atingisse os 126 biliões de dólares este ano. A SpaceX encerrou a sessão de quinta-feira com uma capitalização bolsista de cerca de 2,2 biliões de dólares, pelo que a economia mundial é aproximadamente 57 vezes maior. «Ordens de grandeza», no plural, significa pelo menos cem vezes mais, o que coloca o mínimo apontado por Musk acima dos 12 mil biliões de dólares e exigiria que as ações subissem cerca de 5500 vezes.

Musk atenuou a afirmação no espaço de um dia. «“Ver um caminho” não significa que tenhamos uma confiança extrema de que vamos alcançar esse resultado», escreveu na sexta-feira. «Significa apenas que acredito que esse caminho existe e que a probabilidade de o alcançar não é nula.» Uma afirmação sem números, sem prazo e com uma probabilidade não nula associada não é uma previsão. É um estado de espírito.

Os analistas consultados pela Business Insider dividiram-se segundo linhas conhecidas. Russ Mould, diretor de investimento da AJ Bell, interpretou a afirmação como uma aposta em colónias e recursos fora da Terra, acrescentando que quaisquer fluxos de caixa provenientes desse futuro deveriam ser sujeitos a uma taxa de desconto «extremamente elevada». Ipek Ozkardeskaya, analista sénior do Swissquote Bank, foi mais direta: «O que ele não diz é quanto vai custar chegar lá!» Neil Wilson, estratega de investimento da Saxo UK, classificou a publicação como «um pouco de exagero e espetáculo à Musk» e aconselhou os investidores a «concentrarem-se no que se passa debaixo do capô».

Debaixo do capô: frequências, não asteroides

Debaixo do capô, nessa semana, estava o espectro radioelétrico. A SpaceX chegou a acordo para comprar a carteira nacional de frequências dos 800 MHz da Grain Management, até 14 megahertz de espectro emparelhado, com licenças que abrangem quase toda a população dos EUA. O preço não foi divulgado e o negócio ainda precisa de ser aprovado pela Federal Communications Commission. A SpaceX afirmou que as licenças eliminam uma das últimas grandes lacunas técnicas da Starlink Mobile e abrem caminho para que se torne uma importante operadora móvel nos EUA, noticiou a CNBC. Na prática, destinam-se a garantir cobertura no interior de edifícios, algo que os satélites, por si só, têm dificuldade em proporcionar.

Wall Street levou a notícia a sério, ao contrário do que aconteceu com os biliões. Às 17h00, hora da Costa Leste, a AT&T caía 7,3% nas negociações após o fecho, e a T-Mobile e a Verizon tinham perdido 6,6% cada, enquanto a SpaceX avançava 1,5%, segundo a Quiver Quantitative. Na mesma semana, a FCC autorizou uma constelação de nova geração da Starlink Mobile, com 15 000 satélites de ligação direta a dispositivos.

Os números que sustentam a avaliação

O cenário realista já é suficientemente exigente. A SpaceX comunicou receitas de 7,8 mil milhões de dólares no segundo trimestre, mais 92% do que um ano antes, e um prejuízo líquido de 541 milhões de dólares, inferior aos mil milhões que perdeu doze meses antes. A Starlink é o principal motor de receitas da empresa e, até agora, o seu único negócio rentável. As estimativas consensuais compiladas pela TIKR apontam para receitas que vão dos 45,1 mil milhões de dólares este ano a cerca de 200 mil milhões em 2028.

Os telemóveis, por si só, não conseguem colmatar essa diferença. O JPMorgan estima que o mercado móvel dos EUA valha cerca de 240 mil milhões de dólares e não espera que a Starlink Mobile venha a desafiá-lo de forma significativa, o que deixa a maior parte do crescimento a cargo da computação para inteligência artificial — uma expansão que a SpaceX planeia financiar, em parte, com 40 mil milhões de dólares em dívida. É aqui que se aplica a ressalva de Wilson: a SpaceX está «maciçamente exposta ao risco de uma bolha na inteligência artificial e depende da onda de financiamento através de dívida para continuar a avançar».

Em agosto, Musk disse aos analistas que a SpaceX prevê internamente receitas de um bilião de dólares até 2030, com uma «probabilidade não nula» de lá chegar um ano antes. Mesmo que esse valor se multiplicasse por cem, continuaria a representar menos de 1% da avaliação que Musk agora aponta. Mohit Oberoi, da Barchart, enumerou os precedentes: uma Tesla a valer mais do que a Apple e a Saudi Aramco juntas, um robô Optimus a acrescentar 25 biliões de dólares ao valor de mercado e um milhão de robotáxis até 2020.

Os biliões vão gerar partilhas. O número que determinará o valor da SpaceX no próximo ano está nas mãos da FCC: um bloco de licenças dos 800 MHz que a T-Mobile só vendeu à Grain em agosto e contra o qual poderá agora ter de competir.

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