Northern Star rejeita oferta de 27 mil milhões de dólares da Gold Fields

O ouro continua a ser negociado perto de máximos históricos, e a maior mineira de ouro da Austrália acaba de rejeitar uma proposta de aquisição. A Northern Star Resources recusou uma oferta não solicitada da sul-africana Gold Fields, que teria criado a segunda maior produtora de ouro do mundo, atrás da Newmont.

A recusa diz tanto sobre a febre do ouro como sobre as duas empresas. A subida tornou o metal caro, mas não fez com que todas as minas funcionassem bem; e uma mineira cujas ações ficam aquém da valorização do ouro torna-se um alvo. Para quem detém efetivamente a empresa, sediada em Perth — desde fundos de pensões australianos a um fundo de cobertura ativista —, a questão é saber se vale mais reestruturada internamente ou integrada num concorrente.

A proposta avaliava a empresa em cerca de 38,7 mil milhões de dólares australianos (27,1 mil milhões de dólares): 0,3125 ações da própria oferente, mais 7,25 dólares australianos em dinheiro por cada ação. Cerca de três quartos do valor seriam pagos em ações, e os atuais investidores ficariam com aproximadamente um terço do grupo combinado. A empresa ampliada extrairia cerca de 4,1 milhões de onças por ano, e a mineira sul-africana estimou em 4 a 5 mil milhões de dólares as poupanças resultantes da combinação das operações.

O presidente do conselho de administração, Michael Chaney, classificou a proposta como «altamente oportunista» e afirmou que fica muito aquém do valor fundamental da empresa. A sua objeção mais contundente prendia-se com a moeda. Aceitar sobretudo ações da oferente, argumentou, seria trocar as minas da Austrália Ocidental por títulos com um perfil de risco jurisdicional significativamente mais elevado. A potencial compradora explora minas no Gana, na África do Sul, no Peru e no Chile, além das suas operações australianas, e a concessão da sua mina de Tarkwa, no Gana, termina em abril de 2027, noticiou a Miningmx.

Chaney tem razão quanto ao momento escolhido. A empresa reviu em baixa as suas previsões de produção por duas vezes no último exercício financeiro; na segunda, apontou para uma estimativa mais provável de pouco mais de 1,5 milhões de onças, enquanto a unidade de processamento da Kalgoorlie Super Pit, a maior mina de ouro da Austrália, enfrentava dificuldades durante a transição para uma instalação de tratamento ampliada. As ações caíram cerca de 17% este ano, apesar de o ouro ter batido recordes. Uma oferta calculada com base nessa queda parece deliberadamente baixa.

O próprio historial do conselho de administração é o ponto fraco da sua defesa. A Elliott Investment Management, que detém cerca de 6,2% das ações, tem passado meses a pressionar por mudanças no conselho e por uma revisão estratégica. John Pike, sócio da Elliott, afirmou que os administradores têm a obrigação de ponderar propostas sérias, defendendo também que ainda há um valor significativo por desbloquear dentro da empresa. John Ayoub, da Wilson Asset Management, também classificou a oferta como oportunista e afirmou que os acionistas devem ponderar a exposição às ações da oferente e o respetivo risco jurisdicional face à recuperação da própria empresa e à potencial venda de ativos.

Os mercados deram um veredito antecipado sobre ambas as partes. As ações da empresa visada subiram 6,2%, para 23,47 dólares australianos, em Sydney, na segunda-feira, mas continuaram abaixo do valor da oferta; já as ações da oferente caíram mais de 12% em Joanesburgo. Como a maior parte da oferta é paga em ações, essa queda reduz o valor da própria proposta: avaliada em 27 dólares australianos por ação quando foi apresentada, valia cerca de 25,19 dólares australianos antes de a rejeição se tornar pública.

Os trabalhadores de Kalgoorlie e da sede em Perth também têm interesses em jogo. Sinergias de 4 a 5 mil milhões de dólares raramente resultam apenas de trabalho administrativo, e a potencial compradora também assinalou que poderá vender ativos não estratégicos. Qualquer aquisição estrangeira de uma empresa desta dimensão precisaria ainda da aprovação do Foreign Investment Review Board da Austrália.

A Gold Fields propôs um esquema de acordo a 13 de setembro, que o conselho de administração rejeitou por unanimidade. O diretor executivo, Mike Fraser, afirmou que a sua empresa continua disponível para um diálogo construtivo. Suresh Vadnagra, antigo executivo da Glencore e futuro diretor executivo da Northern Star, começa a exercer funções a 5 de outubro, substituindo Stuart Tonkin.

A última operação de aquisição de ouro desta dimensão — a compra da Newcrest pela Newmont por 17,5 mil milhões de dólares — demorou meses a concretizar-se e exigiu uma oferta mais elevada. Na sua primeira semana no cargo, Vadnagra poderá ter de decidir quanto vale realmente a Northern Star.

Etiquetas: fusões e aquisições, Elliott Management, Gold Fields, mineração de ouro, Northern Star Resources, Super Pit