Sam Altman, CEO da OpenAI, garante 1,25 biliões; compradores da estreia da Anthropic falam em 1,1

A OpenAI tem uma nova avaliação, daquelas que chegam às primeiras páginas: biliões, acordados em privado pelos investidores que estão dispostos a pagar esse valor. A dimensão não é o mais interessante. Dentro de poucas semanas, o mercado bolsista atribuirá o seu próprio valor à concorrente mais próxima da OpenAI, e as primeiras conversas sugerem que poderá ser inferior.

É esse o movimento por trás da notícia. Sam Altman deixou claro que a OpenAI não tem pressa em entrar em bolsa. A Anthropic fez o contrário. Uma das duas empresas está prestes a ser avaliada por investidores que poderão vender as ações logo na manhã seguinte. A outra acaba de ser avaliada por quem já detém uma participação nela.

Quanto angariou a OpenAI e o que pretendia

Os factos, tal como foram inicialmente noticiados pela Bloomberg e depois divulgados pela TechCrunch, SiliconANGLE e The Decoder: a OpenAI angariou 11 mil milhões de dólares numa ronda que a avalia em 1,25 biliões de dólares. Os investidores transferiram o dinheiro na sexta-feira. A ronda ainda não foi concluída. A OpenAI continua a tentar angariar mais fundos, e o total poderá chegar aos cerca de 20 mil milhões de dólares nas próximas semanas. Em março, a empresa angariou 122 mil milhões de dólares, com uma avaliação de 852 mil milhões, pelo que o novo valor é cerca de 47% superior.

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É esta a manchete que quase todos estão a publicar: a empresa privada mais valiosa da tecnologia acaba de ficar ainda mais valiosa. É verdade, mas deixa de fora metade da história. No final de setembro, a Bloomberg noticiou que a OpenAI pretendia angariar 30 mil milhões de dólares, com uma avaliação de cerca de 1,4 biliões. A primeira fase da ronda ficou aquém, tanto em dimensão como em valor. Na altura, Harrison Rolfes, analista da PitchBook, afirmou que os investidores estavam a oferecer cerca de 1,2 biliões, enquanto a OpenAI pretendia 1,5 biliões, e que «nada está avaliado». O valor que acabou por surgir está muito mais próximo do que os investidores ofereceram do que daquilo que a OpenAI pediu.

Também importa saber quem está a pagar. A OpenAI não confirmou quem são os investidores. A The Decoder enumera a Coatue Management, a T. Rowe Price, a SoftBank, a Sequoia Capital, a Founders Fund, a Andreessen Horowitz e um consórcio dos Emirados Árabes Unidos, e noticia que a OpenAI está a trabalhar com bancos de investimento para atrair investidores individuais abastados. É uma rede mais ampla do que os grandes fundos e parceiros estratégicos que participaram nas rondas anteriores, e foi lançada depois de uma liquidação no setor da IA que obrigou a reduzir o objetivo.

A IPO da Anthropic é o teste de avaliação

Eis agora a comparação que torna esta ronda incómoda. Horas antes da notícia sobre a OpenAI, a Bloomberg noticiou que alguns potenciais compradores de ações da IPO da Anthropic consideram que a empresa poderá valer apenas 1,1 biliões de dólares, face aos cerca de 2 biliões que os investidores esperavam há aproximadamente um mês. A Anthropic espera atingir uma avaliação de 1,5 biliões. Segundo o The Wall Street Journal, vários dos seus próprios investidores não consideram esse valor realista, e um acionista apontou para algo mais próximo de 1 bilião. A Anthropic apresentou o seu formulário S-1 na semana passada, deverá iniciar o processo de IPO na próxima semana e pretende entrar em bolsa antes do Dia de Ação de Graças.

Se as estimativas mais baixas se confirmarem, a avaliação privada da OpenAI ficará acima do valor que os investidores do mercado bolsista estão dispostos a pagar pela sua concorrente mais próxima. E a Anthropic chegará ao mercado com um número de crescimento difícil de ignorar: o seu documento de registo mostrou que as receitas trimestrais aumentaram 1.127% em termos homólogos no terceiro trimestre. Os números da OpenAI também são elevados, mas crescem a um ritmo mais lento. O Financial Times noticiou que a empresa terminou o trimestre com receitas anualizadas de 50 mil milhões de dólares, uma subida de 77%, e com as vendas a empresas mais do que duplicadas. Greg Brockman, presidente da OpenAI, afirmou que o crescimento abrandou no primeiro semestre do ano, antes de recuperar após o lançamento do GPT-5.6 Sol, em junho. As duas taxas de crescimento não são diretamente comparáveis, mas os investidores que compararem os dois laboratórios vão prestar atenção à tendência.

O argumento de Sam Altman a favor da espera

Altman explicou a espera pelas suas próprias palavras. Em setembro, disse a Alyson Shontell, diretora editorial da Fortune: «Não estamos a apressar uma IPO. Na verdade, acho que, tendo em conta tudo o que está a acontecer em matéria de segurança, este seria um momento pouco aconselhável para entrar em bolsa.» A OpenAI avançaria para a bolsa, disse, «quando estivermos preparados, ou seja, quando a empresa estiver preparada e sentirmos que o momento é adequado, tendo em conta a forma como a sociedade encara esta tecnologia». Na altura, disse também, como recordou esta semana o The Verge: «Também acho que é um pouco mau para o mundo se a OpenAI esperar demasiado tempo para entrar em bolsa.»

As duas afirmações podem ser verdadeiras. A segunda tem agora uma dimensão financeira que não tinha quando foi feita. Manter-se privada permite à OpenAI negociar o seu valor numa sala fechada, ronda a ronda, com investidores que já têm participações na empresa. A entrada da Anthropic em bolsa dará ao mercado uma referência pública diária para o valor de um laboratório de IA de fronteira, e todas as rondas posteriores da OpenAI serão avaliadas por comparação. A OpenAI apresentou confidencialmente a documentação para uma IPO, e espera-se agora que a entrada em bolsa aconteça em algum momento de 2027; Brockman afirmou que a empresa poderá estar preparada para uma IPO até lá. O novo financiamento ajudará a suportar os custos até esse momento, face a compromissos superiores a 665 mil milhões de dólares em chips e centros de dados, noticiados pelo The Information em julho.

O teste chega depressa. Segundo o The Information, espera-se que a OpenAI apresente aos investidores os resultados do terceiro trimestre na próxima semana, precisamente nos mesmos dias em que a Anthropic começa a apresentar a sua história aos investidores do mercado bolsista. Se a Anthropic fixar o preço perto do limite inferior das estimativas, os mais recentes acionistas da OpenAI serão donos de uma empresa avaliada acima da sua concorrente cotada, sem disporem de um preço público que lhes diga se pagaram demasiado.

Etiquetas: OpenAI, Anthropic, Sam Altman, avaliações tecnológicas, entradas em bolsa

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